2024年4月17日，香飘飘揭晓2023年年报和2024年一季报，2023年公司竣工生意收入36.25亿元，同比+15.90%；竣工归母净利润2.80亿元，同比+31.04%；竣工扣非归母净利润2.31亿元，同比+32.76%。2024年一季度公司竣工生意收入7.25亿元，同比+6.76%；竣工归母净利润0.25亿元，同比+331.26%；竣工扣非归母净利润0.20亿元，同比+382.57%。

　　冲泡根本盘稳步修复冲泡，即饮板块第二延长弧线年冲泡类和即饮类营收区别为26.86/9.01亿元，同比+9.37%/+41.16%，此中2023年四序度冲泡类和即饮类营收区别为14.76/1.59亿元，同比-1.18%/+60.10%。冲泡生意为公司根本盘，2023竣工迫近双位数的修复性延长，产物端公司环绕“强健化”及“泛冲泡”两大途径继续推出新品，落实“渠道下浸”政策，打造高势能终端。2023年4月底即饮发卖团队动手独立运作，环绕Meco果汁茶、兰芳园冻柠茶两款焦点产物，主动展开焦点渠道铺货、活跃化陈设、终端冰冻化等，竣工了冰冻化终端门店数目进一步擢升。从2024年一季度来看，冲泡类/即饮类营收区别为4.85/2.34亿元，同比+5.46%/+10.12%，延长趋向延续，咱们估计2024年Q1冲泡

　　本钱改进叠加领域效应，毛利率擢升明显。2023年公司毛利率为37.53%，同比+3.73pct，此中冲泡类、即饮类毛利率擢升4.03/6.73pct至44.68%/18.41%。毛利率大幅改进，估计苛重系：1）发卖体量增大，领域效应开释，2023年冲泡/即饮销量同比+8.51%/+39.58%。2）脱脂奶粉等原料采购本钱低浸，2023年主生意务的原料本钱占生意收入比值同比-2.06pct。3）精益改造，用工人数削减，劳动结果擢升，此中2023年公司坐褥职员削减331人至849人。用度端来看，2023年发卖、解决、研发用度率区别为23.73%/6.28%/0.90%，同比+5.80pct/-1.07pct/-0.01pct，发卖用度率擢升幅度较大估计苛重系公司即饮生意品牌营销勾当增加及冰柜投放力度加大，告白费及市集增加费支付的增进，以及组筑即饮发卖团队带来人力支付的增进。公司集体赢余才干继续改进，2023年竣工归母净利率为7.73%，同比+0.89pct。2024年一季度归母净利率为3.48%，同比+2.62pct，苛重系各项费率的继续优化，发卖/解决用度率同比-2.81/-0.33pct。

　　主动推感人才步队设置，内部解决才干擢升。2023年12月，公司约请杨冬云先生承当公司总裁，周全职掌公司的常日运营和解决。杨总裁曾历任宝洁品类总监、黛安芬总司理、白象食物副总裁等职务，正在消费品界限具有丰盛的体验，异日希望发动公司主动改变。公司2023年引进600多名即饮专业发卖人才，新增经销商406家，汰换经销商207家，最终抵达1531家经销商，即饮专职经销商数目大幅降低。解决上，公司主动推动精致化解决与新闻化设置，促使精益坐褥，戮力竣工降本增效。咱们估计正在人才步队的美满及解决才干慢慢擢升下，公司功绩希望迎来尤其端庄的延长。

　　赢余预测和投资评级：预计异日，公司一直争持奶茶及饮料“双轮驱动”战术，正在安靖开垦固体冲泡奶茶市集的同时，鼎力拓展即饮饮料市集，竣工公司继续、强健、安靖的兴盛，对此咱们调度公司赢余预测，估计2024-2026年EPS区别为0.87/1.12/1.28元，对应PE区别为20/16/14X，庇护“增持”评级。

　　危机提示：1）新品增加不足预期；2）冲泡生意收复不足预期；3）原资料价钱超预期上行；4）行业逐鹿加剧；5）食物安详题目等。2023年年报及2024年一季报点评：冲泡即饮双轮驱动结余才略接续改革